Lire dans les palmes

Voici un palmier à huile, Elaeis guineensis, une plante pérenne originaire d’Afrique de l’Ouest et d’Afrique centrale, désormais cultivée commercialement dans toute la zone tropicale équatoriale. Les plantations commerciales se concentrent dans les basses terres chaudes et humides, généralement à environ 10 degrés ou moins de l’équateur, où les précipitations annuelles dépassent quelque 1.6 mètres et sont bien réparties sur l’année. Les palmiers supportent mal aussi bien les déficits hydriques durables que l’engorgement prolongé des sols. Des plantations bien gérées, dans de bonnes conditions météorologiques, produisent environ 4–5 tonnes d’huile de palme brute (CPO) par hectare et par an, et même aux moyennes nationales de 3–3.5 tonnes de l’Indonésie et de la Malaisie, le palmier à huile est la culture oléagineuse la plus productive au monde par unité de surface. L’huile de palme entre dans l’alimentation, les produits oléochimiques, et les produits ménagers, tandis qu’une part croissante est également consommée comme matière première du biodiesel.

Le centre de gravité commercial de cette culture s’est résolument déplacé vers l’Asie du Sud-Est. L’Indonésie et la Malaisie représentent respectivement 58.3% et 24.1% de la production mondiale totale prévue en 2026/27. En pourcentage des exportations internationales brutes, leur part atteint 87.4%, bien que leurs parts des exportations ne soient pas identiques à leurs parts de la production — l’Indonésie consomme sur son marché intérieur un volume important et croissant, notamment dans l’alimentation et le biodiesel, tandis que la Malaisie exporte une plus grande proportion de sa récolte.

Le palmier à huile a une longue mémoire biologique. L’inflorescence qui deviendra finalement un régime récolté se développe sur 2–3 ans. Un stress hydrique ou thermique peut réduire le poids des régimes actuels, perturber la nouaison, provoquer l’avortement des inflorescences en développement, ou orienter le palmier vers la production de davantage de fleurs mâles. En conséquence, une partie d’un choc météorologique peut être visible immédiatement, mais son effet le plus important sur la production apparaît généralement quelque 6–12 mois plus tard et peut laisser des séquelles plus modestes au cours d’une deuxième année.

La conséquence économique est que l’offre d’huile de palme est géographiquement concentrée, vulnérable aux événements météorologiques extrêmes, et que l’impact de ces événements apparaît dans la récolte avec un retard important. Un choc dans la ceinture du palmier à huile d’Asie du Sud-Est ne peut être compensé rapidement par de nouvelles plantations ailleurs puisque les arbres de remplacement mettent environ trois ans à entrer en production et près d’une décennie à atteindre leur rendement maximal. À court terme, l’ajustement doit donc passer par les stocks, les prix, la substitution par d’autres huiles végétales, la politique d’utilisation intérieure, ou une baisse des exportations.

El Niño est la phase chaude de l’oscillation australe El Niño (ENSO), une interaction récurrente entre l’océan et l’atmosphère dans le Pacifique tropical. Ce n’est pas une simple période de chaleur mais plutôt une réorganisation, à l’échelle du bassin, des températures de surface de la mer, des vents, de la pression atmosphérique, et des précipitations tropicales, qui se développe sur plusieurs mois et influence les régimes météorologiques à l’échelle mondiale.

Lors d’une année normale, les alizés soufflent d’est en ouest le long de l’équateur et accumulent les eaux de surface les plus chaudes du Pacifique contre l’Indonésie, où elles alimentent l’ascendance de l’air, la convection profonde, et de fortes pluies. Pendant El Niño, les alizés faiblissent et cette masse d’eau chaude s’étend vers l’est dans le Pacifique central et oriental. La pluie suit l’eau chaude et tombe plus à l’est, tandis que la ceinture du palmier à huile dans le Pacifique occidental se retrouve sous un air descendant, avec moins de nuages de pluie, et une probabilité accrue de périodes sèches. Les épisodes se répètent irrégulièrement, en moyenne tous les 2–7 ans. Un épisode typique se développe au printemps ou au début de l’été, atteint son intensité maximale vers la fin de l’année ou au début de la suivante, puis faiblit. La plupart durent environ 9–12 mois, bien que certains persistent plus longtemps.

Les prévisions ENSO partent de l’état observé des températures océaniques de surface et de subsurface du Pacifique tropical, de la profondeur de la thermocline, des alizés, de la pression atmosphérique, et de la position de la convection tropicale. L’indicateur déterminant et le plus facile à mesurer est l’anomalie de température de surface de la mer (SSTA), l’écart entre la température d’un lieu et sa moyenne de long terme. Une SSTA positive signifie que l’eau est plus chaude que la normale, tandis qu’une valeur négative signifie qu’elle est plus froide. La référence est la région Niño-3.4, la zone rectangulaire du Pacifique équatorial centre-est délimitée sur le volet El Niño du schéma ci-dessus.

La classification historique de la NOAA utilise une moyenne mobile sur trois mois de cet indice. Un épisode chaud exige au moins +0.5°C pendant un minimum de cinq saisons consécutives de trois mois qui se chevauchent, un critère qui, par construction, ne peut être satisfait qu’a posteriori. Pour les annonces en temps réel, la NOAA émet un avis El Niño lorsque l’anomalie sur un mois atteint +0.5°C, que l’indice sur trois mois devrait suivre, et que l’atmosphère réagit comme l’exige un épisode couplé. L’avis concernant cet épisode a été émis le 11 juin 2026. Les prévisions de l’évolution de l’indice proviennent de dizaines de modèles dynamiques et statistiques, que l’IRI et la NOAA rassemblent chaque mois. Les perspectives d’août de la NOAA, ci-dessous, situent la probabilité que cet épisode soit très fort pendant les saisons d’octobre à janvier à environ 90–95%.

La question mérite d’être posée: si l’ensemble du Pacifique est plus chaud, cela ne signifie-t-il pas davantage de pluie, y compris sur l’Indonésie? Pour l’essentiel, non. La convection profonde tropicale ne se déclenche que là où la surface de la mer est plus chaude qu’un seuil qui augmente lui-même avec la moyenne tropicale — autrement dit, les précipitations dépendent des gradients de température de surface de la mer plutôt que de la température absolue. La chaleur absolue fait néanmoins sentir ses effets par deux canaux que l’argument des gradients ne couvre pas: une atmosphère plus chaude contient environ 7% d’humidité supplémentaire par °C (amplification thermodynamique), ce qui est contrebalancé par un déficit de pression de vapeur plus élevé, qui accélère l’évapotranspiration et l’épuisement de l’humidité des sols (demande évaporative).

Remarquez le libellé du sous-titre du graphique ci-dessus: “indice/RONI”. La distinction entre l’indice océanique Niño (ONI) et le plus récent indice océanique Niño relatif (RONI) compte dans les comparaisons avec les épisodes historiques. L’ONI mesure l’anomalie Niño-3.4 par rapport à sa propre référence climatologique. Le RONI soustrait d’abord l’anomalie moyenne de l’ensemble de l’océan tropical, puis remet le résultat à l’échelle pour préserver la variance historique — autrement dit, il nous indique à quel point Niño-3.4 est chaud par rapport au reste des tropiques, en retirant le réchauffement de fond qui relève tous les indices océaniques bruts. La NOAA a fait passer son suivi et ses prévisions officiels d’ENSO à l’indice relatif le 1 février 2026. Ce choix change la lecture de l’épisode à venir. Selon l’ancien ONI, 2026 se situe très nettement au-dessus des deux précédents analogues, tandis qu’avec le RONI cette avance disparaît, même si la pente de la tendance est plus forte. Les deux indices sont des moyennes sur trois mois, et une moyenne sur trois mois est lente. La mesure hebdomadaire brute, l’indicateur le plus rapide qui soit, montre une chaleur sans précédent pour un mois d’août en août 2026. En soustrayant le demi-degré de réchauffement océanique de fond, la tendance semble se poursuivre.

Tout ce qui précède est une prévision d’une seule variable: la pluie sur la ceinture du palmier à huile, ce que l’arbre ressent réellement — et cet El Niño la distribue différemment des épisodes précédents. Les précipitations d’avril–juillet sont plus élevées dans toutes les régions productrices, ce qui concorde avec un épisode parti d’un niveau plus froid selon l’indice corrigé du réchauffement et couplé plus tard à l’atmosphère. La majeure partie de la Malaisie a même enregistré un excédent sur ces quatre mois.

En août, les précipitations ont basculé vers le déficit attendu. Riau — un cinquième de la production indonésienne à elle seule — est tombée à 31% de son rythme normal de précipitations. Malgré cela, le sud a reçu davantage de pluie qu’à ce stade des épisodes précédents et n’accumule du stress que depuis le deuxième trimestre, tandis que la Malaisie aborde cette phase avec quatre mois d’excédent en réserve et des sols pleinement humidifiés. Les dégâts sur les rendements suivent le manque de pluie avec le décalage de 6–12 mois décrit plus haut, si bien que la récolte du sud de l’Indonésie faiblit en premier, à partir de fin 2026, et celle de la Malaisie en dernier, à partir de mi-2027. Les dégâts devraient donc arriver plus tard que lors des précédents épisodes El Niño, et un marché qui valorise celui-ci selon le calendrier des analogues guettera la pénurie plusieurs mois trop tôt.

Tout ce qui précède provient de jeux de données météorologiques internationaux. En passant aux données de production des pays producteurs eux-mêmes, une disparité apparaît entre la Malaisie, qui dispose de publications mensuelles centralisées et cohérentes, et l’Indonésie, qui, bien que plus grand producteur et exportateur, publie bien moins et ne dispose d’aucun bilan mensuel public de l’offre et de la demande. Les estimations de l’Indonesian Palm Oil Association (GAPKI) arrivent avec un retard de 6–8 semaines, Statistics Indonesia (BPS) publie les exportations douanières mensuellement mais la production seulement annuellement, les statistiques des cultures de plantation du ministère de l’agriculture sont annuelles et fortement révisées, et les bilans de l’USDA sont des estimations d’analystes plutôt que des données administratives indonésiennes.

Le Malaysian Palm Oil Board (MPOB), en revanche, dispose de données beaucoup plus détaillées parce que chaque huilerie, raffinerie, et exportateur de Malaisie opère sous licence du MPOB, ce qui permet à cet organisme d’exiger des déclarations complètes de toute la chaîne d’approvisionnement. Il publie les résultats le 10 de chaque mois, une publication suivie de près sur les marchés des matières premières. Le problème cette année est que le pays qu’il mesure est celui qui s’est asséché en dernier, et — pour la première fois lors d’un El Niño fort — en partant d’un excédent de pluie plutôt que d’un déficit. Jusqu’à fin 2026 et début 2027, les chiffres du gouvernement malaisien pourraient continuer à afficher “tout va bien” tandis qu’un déficit indonésien plus profond s’accumule.

Gardez cela à l’esprit en lisant les chiffres de production et de stocks malaisiens ci-dessous, tous issus du jeu de données ouvert du MPOB lié dans les sources. Les deux sont tracés sur une chronologie de l’événement, avec avril de l’année El Niño comme mois zéro. La production malaisienne culmine normalement entre août et octobre puis chute fortement au début de l’année suivante, si bien qu’une hausse saisonnière n’est pas en soi un signe de bonne santé: en 2015, le profil saisonnier paraissait intact un an entier après le point de départ alors même que la production était inférieure de 13–25% à celle de l’année précédente, et les stocks ont continué à croître pendant sept mois avant de diminuer de moitié.

Les précipitations déterminent les dégâts sur chaque hectare productif, mais le chiffre national est le rendement multiplié par les hectares en production. Les deux El Niño précédents sont arrivés dans le sillage d’un essor des plantations, si bien que de vastes cohortes de jeunes palmiers ont atteint la maturité alors que la sécheresse réduisait les rendements des plantations alentour. Ces nouveaux hectares n’ont pas empêché les dégâts agronomiques mais ils ont bel et bien gonflé le total. En Malaisie en 1998, le rendement en huile par hectare productif a baissé de 16.8%, mais la production d’huile de palme brute n’a reculé que de 8.3%, en grande partie parce que des parcelles nouvellement matures ont commencé à porter des fruits.

Cet amortisseur a disparu en Malaisie. Les palmiers immatures représentaient 13.1% de la superficie plantée fin 1997 et 13.9% fin 2015, contre 11.5% fin 2025 — et le flux compte davantage que le stock. La superficie mature recensée par le MPOB a augmenté de 3.3% en 1998, année des dégâts, et de 2.9% en 2016; en 2025 elle a diminué de 0.5%, alors que les replantations atteignaient 3.4% de la superficie plantée. La superficie immature augmente de nouveau pour cette raison, ce qui retire des hectares de la production maintenant et les y réintroduit dans trois ans.

L’amortisseur indonésien s’est aminci plutôt qu’il n’a disparu. Le pays compte presque autant d’hectares immatures qu’au début de l’épisode de 2015 (2.48 contre 2.57 millions), mais sur une base supérieure de 42%, si bien que leur part est passée de 22.7% à 15.5%, et la superficie mature officielle, qui avait augmenté de 3.2% en 2016, année des dégâts, stagne depuis 2023 car le vieillissement et les replantations retirent à peu près autant d’hectares que ceux qui arrivent à maturité. Si la sécheresse réduit les rendements en 2027, il reste peu de croissance des superficies pour le masquer.

L’huile de palme peut être transformée en ester méthylique d’acides gras (FAME), un biodiesel dont l’Indonésie subventionne la production dans sa quête d’indépendance énergétique. Pour chaque baril de gazole distribué, qu’il soit importé ou raffiné localement, le gouvernement impose son mélange avec du FAME dans une proportion qui augmente depuis son introduction en 2008 à 1%. L’obligation a été dotée d’un fonds de subvention en 2015, et depuis le taux requis a été relevé par paliers à 20% en 2016, 30% en 2020, 35% en 2023, et 40% en 2025. En juillet 2026, l’Indonésie a porté ce taux à 50% (d’où le nom du produit, B50) — une source considérable de demande créée par la politique publique. Il est utile d’examiner comment le gouvernement organise et finance cette subvention pour déterminer comment il pourrait changer de politique en cas de déficit d’huile de palme.

Les producteurs de biodiesel achètent de l’huile de palme et la transforment en FAME; des distributeurs tels que Pertamina achètent ce FAME, le mélangent à du gazole pétrolier et vendent le B50 fini. Pour les livraisons admissibles, le fonds de l’huile de palme BPDP rembourse au producteur de FAME l’écart vérifié entre le prix mensuel de référence du biodiesel fixé par le gouvernement, HIP Biodiesel, et son prix de référence du gazole pétrolier, HIP Solar. Sont admissibles les volumes de gazole subventionné au titre de l’obligation de service public (PSO), vendus à la pompe aux camions, aux bus, aux pêcheurs, aux agriculteurs, et aux petites entreprises; les utilisateurs industriels et commerciaux ont perdu cette aide en 2025 lorsque leur prise en charge est devenue trop coûteuse, et supportent désormais eux-mêmes le coût de marché de l’obligation. L’incorporation effective n’a jamais tout à fait atteint le taux imposé — en 2025, seuls 90.9% du FAME alloué ont effectivement été utilisés — si bien que le graphique ci-dessous suppose une réalisation de 91%. Sur cette base, une première année complète de B50 absorbe environ 16.0–16.5 millions de tonnes, soit à peu près un tiers de toute la production indonésienne. Même sans remplir intégralement le quota de biodiesel, la demande intérieure d’huile de palme est environ cinq fois celle qui prévalait pendant El Niño en 2015/16. La demande alimentaire et l’utilisation oléochimique sont elles aussi relativement peu flexibles, si bien que les exportations sont devenues le solde résiduel.

Reste la question du financement de la subvention. Le fonds de l’huile de palme, BPDP, paie une partie de l’écart entre HIP Biodiesel et HIP Solar grâce à un prélèvement à l’exportation. Ses recettes montent et baissent donc avec le tonnage exporté, puisque moins de tonnes exportées signifient une assiette de prélèvement plus petite, tandis que la facture de subvention augmente chaque fois que l’huile de palme renchérit par rapport au gazole — l’écart huile de palme–gazole (POGO) — parce que cet écart fixe le montant dû sur chaque litre subventionné. Historiquement, les prélèvements à l’exportation ont généré en cumul des recettes largement suffisantes pour couvrir les aides au biodiesel, mais pas de manière fiable d’une année à l’autre. Lorsque l’écart a évolué au détriment du BPDP, Jakarta a défendu l’obligation en puisant dans les réserves, en relevant ou en remaniant le prélèvement, ou en réduisant le soutien aux producteurs (par exemple, en ne subventionnant que le PSO).

À mesure que la proportion requise de FAME augmente, la subvention devient moins soutenable et plus dépendante du prix du gazole par rapport à celui de l’huile de palme. Le BPDP lui-même a estimé que le B50 nécessiterait Rp41.3 billions d’aides même avec un brut à $85 le baril, et que le financement du programme dans des conditions normales exigerait un prélèvement d’environ 23.8%, contre 12.5% aujourd’hui. Le B50 devient donc le plus difficile à financer lorsque le brut retrouve un prix de temps de paix, précisément au moment où la rareté de l’huile de palme le rend le plus puissant comme amplificateur de la baisse des exportations. Ce qui cède en premier sera probablement autre chose que le taux d’incorporation affiché. Lors de précédentes périodes de tension budgétaire, l’Indonésie a discrètement toléré une incorporation inférieure au taux imposé. En 2016, le mélange national effectif n’était que de 10.5% contre une obligation B20. Plus récemment, les allocations sont encore restées à environ 9% d’une réalisation complète. Une étiquette B50 peut donc dissimuler quelque chose de plus proche du B40 dans le bilan physique, restituant plusieurs millions de tonnes aux marchés alimentaires ou d’exportation sans le coût politique d’un revirement annoncé. Si le brut baisse, l’écart POGO se creuse, l’incorporation effective diminue sensiblement, et la thèse de l’amplification de la baisse des exportations s’affaiblit.

Même si l’incorporation diminue, les tonnes qu’elle libère n’atteindront pas nécessairement le marché mondial. Plus tôt cette année, le ministère du commerce a publié Permendag 16/2026, qui centralise le négoce des produits dérivés de l’huile de palme et donne à Jakarta davantage de contrôle sur celui-ci. Historiquement, Jakarta taxait le commerce d’exportation sans le mener. Un expéditeur privé n’avait besoin que d’une autorisation d’exportation, acquérait ce droit en satisfaisant à une obligation d’approvisionnement du marché intérieur qui maintenait la stabilité des prix pour les consommateurs nationaux, et versait un prélèvement de 12.5% au BPDP. Après avoir rempli ces obligations, il était libre de négocier sa propre cargaison avec son propre acheteur au prix mondial. Désormais, à partir de janvier 2027, l’huile de palme ne pourra être exportée que par des entreprises publiques désignées, par l’intermédiaire d’un nouveau comptoir public, PT Danantara Sumberdaya Indonesia (DSI). En vertu du règlement gouvernemental complémentaire PP 24/2026, le prix de vente à l’étranger est simplement “déterminé par” l’exportateur public, qui peut aussi prélever une marge “dans les limites du raisonnable” — une limite que le règlement ne définit jamais, autrement dit aucune limite du tout. Une fois ce dispositif opérationnel, Jakarta peut rationner les exportations en ralentissant les autorisations, en renforçant les obligations d’approvisionnement du marché intérieur, ou en contestant les prix de référence, sans que rien de cela n’exige de revenir sur le B50. Il insère aussi un nouvel intermédiaire entre l’offre indonésienne et la formation des prix mondiaux — dont l’objectif déclaré, mettre fin à la “sous-facturation,” est de pousser les prix d’exportation effectifs à la hausse, et qui est géré par un comptoir autorisé à y prélever une marge. Le ministère de l’agriculture assure que DSI ne tirera aucun profit du dispositif; le règlement, et le propre directeur des investissements de Danantara, disent le contraire.

Jakarta possède aussi un instrument plus tranchant, et l’a utilisé deux fois dans l’histoire moderne, notamment pendant le puissant El Niño de 1997/98. En période d’instabilité extrême des prix, la politique intérieure indonésienne a imposé à Jakarta de retirer entièrement l’huile de palme du bilan mondial. Ce réflexe existe parce que l’Indonésie est non seulement le premier exportateur mondial d’huile de palme mais aussi l’un de ses plus grands consommateurs alimentaires, à tel point que le minyak goreng (huile de cuisson) a le poids politique qu’ont les prix de l’essence aux États-Unis. Quand les prix mondiaux s’envolent, les producteurs préfèrent la parité à l’exportation, ce produit de base devient rare au prix plafond fixé par le gouvernement, et celui-ci met la main sur la vanne des exportations. La hiérarchie révélée est la même depuis trente ans: l’alimentation intérieure d’abord, l’énergie intérieure ensuite, les exportations en dernier.

La première utilisation a eu lieu en 1997/98, au cœur de la crise financière asiatique et alors que se déployait le premier choc sur les rendements lié à El Niño bien documenté. Le gouvernement a appelé les exportateurs à limiter leurs expéditions (24 nov 1997) → imposé des surtaxes à l’exportation allant jusqu’à 30% (17 déc) → annoncé une interdiction totale des exportations (24 déc), effective le 1 janvier → levé l’interdiction fin avril en la remplaçant par une taxe à l’exportation de 40%, portée à 60% en juillet. Cette année-là, les exportations indonésiennes ont chuté de 32% pour une baisse de production de 7%.

La deuxième utilisation a eu lieu en 2022, lorsque la Russie a envahi l’Ukraine, premier producteur mondial d’huile de tournesol, une autre huile de cuisson qui se substitue à l’huile de palme sur le marché mondial. Jusqu’à fin 2021, l’envolée mondiale du CPO avait vidé les rayons indonésiens de leur huile de cuisson au point que 84% des Indonésiens déclaraient avoir du mal à en acheter, et la cote d’approbation du président Jokowi est passée de 73.9% en janvier à 59.9% en avril. Les mesures d’atténuation se sont succédé en cinq étapes sur quatre mois: plafonnement des prix de détail et obligation d’approvisionnement du marché intérieur (DMO) de 20% en janvier → DMO relevée à 30% en mars → tout le dispositif abandonné mi-mars au profit d’une subvention financée par prélèvement → poursuites pénales du procureur général contre des responsables du ministère du commerce en avril → et le 22 avril, annoncée personnellement par le président, une interdiction totale des exportations de CPO et de ses dérivés. Le premier exportateur mondial a tout simplement quitté le marché, alors que les prix mondiaux des huiles végétales étaient déjà à des sommets historiques. Les prix du CPO ont triplé entre leur creux et leur sommet.

L’interdiction a été une victoire politique facile mais une erreur économique. En quelques semaines, l’offre intérieure a dépassé les besoins intérieurs au point que les cuves de stockage étaient pleines, les huileries ont cessé d’acheter des fruits, les prix versés aux petits planteurs se sont effondrés, et les agriculteurs ont manifesté. Jokowi a levé l’interdiction le 23 mai, après 25 jours, en invoquant les 17 millions de travailleurs de la filière, mais le dispositif n’a jamais été entièrement démantelé. La DMO est devenue un ratio permanent conditionnant les permis d’exportation, qui perdure aujourd’hui. Le prélèvement est devenu un levier permanent, relevé à 12.5% en mars 2026 pour financer le B50, et Permendag 16/2026 permet à Jakarta de rationner les exportations sans le bruit des annonces d’interdiction.

Superposez maintenant le paysage politique actuel. Prabowo dirige un gouvernement personnaliste et étatiste que les analystes classent dans le nationalisme des ressources. Sa coalition contrôle ~80% du DPR, le parlement national, si bien qu’aucun obstacle législatif n’existe, et aucun scrutin national n’est prévu avant février 2029; l’arrêt de juin 2025 de la Cour constitutionnelle a repoussé les élections locales à 2031, si bien que 2027 ne compte aucun scrutin. En août–septembre 2025, une vague de manifestations a touché 107 villes, fait au moins dix morts et plus de 3,300 personnes détenues, et en quelques jours Prabowo avait limogé sa ministre des finances, Sri Mulyani, dernière partisane de la rigueur budgétaire au gouvernement. Les manifestations ont repris en juin 2026 après que Pertamina a augmenté d’un tiers les prix du Pertamax, avec la roupie et le programme de repas gratuits sur les mêmes pancartes. La cote d’approbation de Prabowo est passée de 81.2% en novembre dernier à 51.1% en juillet. MinyaKita, la marque d’huile de cuisson soutenue par le gouvernement, est soumise à un prix plafond de détail de Rp15,700 le litre; elle se vendait à Rp19,000 pendant le ramadan et Kompas l’a trouvée à Rp21–22,000 en magasin. Le 30 juin 2026, le ministre du commerce a refusé de relever ce plafond, reconnaissant que les coûts du CPO, de la logistique, et de l’emballage l’avaient dépassé, tandis que le palais déclarait qu’une huile de cuisson abordable était la priorité du président. Le mécanisme censé remplir les rayons à ce prix a déjà échoué une fois cette année: la DMO obtient des approvisionnements en huile de cuisson selon un ratio de permis d’exportation, si bien que lorsque les exportations ont baissé d’environ 30% en février–mars, l’allocation intérieure a baissé avec elles, d’environ 1.9 à 1.0 million de tonnes selon le décompte de GAPKI, et en juillet l’obligation mensuelle était de 53,059 tonnes contre 215,359 un an plus tôt. Un prix plafond dont le gouvernement admet qu’il ne couvre plus les coûts, un mécanisme d’approvisionnement qui se contracte avec les exportations, et un président en baisse de trente points en neuf mois: c’est la configuration de 2022, à l’approche d’un El Niño fort.

Les guerres en Ukraine et en Iran jouent toutes deux un rôle dans les prix de l’huile de palme. L’Iran parce que le brut détermine le besoin de financement du B50, le coût d’utilisation des équipements de récolte des palmiers, et le prix des engrais employés pour les cultiver. L’Ukraine parce que les deux pays en guerre exportent la majeure partie de l’huile de tournesol mondiale, une huile de cuisson qui se substitue à l’huile de palme. Ormuz s’est installé dans une impasse qui maintient les prix du pétrole élevés, tandis que l’impasse en Ukraine semble se dénouer, ce qui menace les exportations ukrainiennes.

Le détroit reste, dans les faits, fermé. Les exportations pétrolières du Golfe plafonnent à environ 15 millions de barils par jour, quelque 40% en dessous de leur niveau d’avant-guerre, soutenues par des oléoducs de contournement et un commerce de navettes aux transpondeurs éteints transportant du brut irakien avec des décotes de $25–30 le baril. Les stocks mondiaux se vident de 1.8 million de barils par jour et le Brent se situe près de $90. L’Iran a posé six conditions à la réouverture et Washington a durci sa position en réponse. L’existence d’aucun des deux camps n’est en jeu, les deux peuvent s’arrêter lorsque le prix leur convient, et les prix ont cessé de beaucoup bouger à chaque nouveau gros titre.

La guerre en Ukraine, en revanche, est existentielle — pour l’Ukraine au sens littéral et pour Poutine personnellement. Il ne peut mettre fin à la guerre sans quelque chose qu’il puisse appeler une victoire, et est donc structurellement incapable d’accepter une impasse comme l’ont fait Téhéran et Washington. Or la longue impasse de cette guerre semble se dénouer, et en faveur de l’Ukraine. La réponse russe a été de changer de tactique et de s’en prendre aux exportations ukrainiennes. Sur trois semaines à partir de fin décembre 2025, au moins neuf frappes ont visé spécifiquement le secteur ukrainien des huiles végétales — l’usine Oleina de Bunge à Dnipro, le terminal Allseeds à Pivdennyi, l’usine d’huiles et de graisses de Kernel à Tchornomorsk — mettant à l’arrêt environ un quart de la capacité ukrainienne de trituration et poussant les prix d’exportation de l’huile de tournesol à leur plus haut depuis 2022. En juin, la campagne s’est déplacée vers les ports d’Odessa, par lesquels transitent plus de 90% des exportations agricoles ukrainiennes. Depuis début juillet, les exportations hebdomadaires de céréales et d’oléagineux se sont effondrées de plus de 90% et les agriculteurs — dont les réserves financières de l’époque de 2022 sont épuisées — jugent la situation pire que le blocus de 2022. L’Ukraine pourrait épuiser sa capacité de stockage de céréales d’ici début novembre. Et l’escalade va dans les deux sens: les frappes ukrainiennes sur Novorossiïsk les 11–12 août ont suspendu l’activité de deux grands terminaux céréaliers russes. La région de la mer Noire produisait environ 60% de l’huile de tournesol mondiale et assurait les trois quarts de ses exportations à l’orée de 2022, et la Russie et l’Ukraine restent les deux premiers exportateurs. Les deux extrémités de ce commerce sont à nouveau sous le feu.

La courbe actuelle des prix FCPO — les contrats à terme sur l’huile de palme brute de Bursa Malaysia — reste élevée par rapport aux années précédentes, et a même déjà augmenté de 21% depuis le début de l’année. Cette hausse a surtout été portée par la guerre en Iran; toutefois, à mesure qu’El Niño est devenu plus certain ces dernières semaines, la pente de la tendance s’est accentuée. Les prix relatifs des contrats sur l’année à venir sont cependant plus instructifs pour déterminer une position. Lors des précédentes années El Niño, le point bas a été atteint pendant El Niño — un plus bas de deux ans en juillet 1997, 3–4 mois après que l’épisode a été connu du public, et un plus bas pluriannuel en août 2015, cinq mois après son annonce. À partir de ces creux, les hausses ont atteint +42% et +38% en dollars. Puis les sommets sont arrivés tard — mai 1998, 6–8 mois après la sécheresse, et janvier 2017, onze mois après le creux de production et huit après la disparition officielle de cet El Niño. La courbe actuelle culmine tôt, en avril 2027, et reperd 4.9% d’ici janvier 2028, concentrant toute sa prime sur les mois qui font les gros titres. Les exemples historiques comme la nature de l’El Niño actuel suggèrent que les prix devraient être plus élevés sur les échéances lointaines de la courbe. D’où la position:

Acheteur sur septembre 2027.

Déclaration d’intérêts: je détiens une position acheteuse sur ce contrat, je prêche pour mon portefeuille, et je peux renforcer ou réduire cette position à tout moment.